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供应过剩挑战成本底线 铝市探底路漫漫

靠前部分行情回顾

2008年国内外铝市走势大致相同，均是经过两次短暂上攻后，踏上漫漫熊途。2008年年初，中国及南非等主要铝生产地区的电力短缺引发国内外铝价飙升。进入3月份后，市场的注意力再次转到次贷危机上，市场信贷环境持续恶化，外加全球经济走缓忧虑升级，全球大宗商品价格大幅冲高回落。6月份，美元再度走软以及国际油价大幅攀升，使得市场天平逐渐向多方倾斜。但好景不长，随着次贷危机对全球经济的实质影响日益明朗，本就饱受需求疲弱影响的铝价较终还是一跌不可收拾。

国内外期铝价格走势图

数据来源：SHFE、LME

第二部分中国电解铝行业供需现状分析

一、供应分析

1.中国电解铝供应增速快速下滑

年，我国电解铝行业取得了突飞猛进的发展。电解铝产量年平均增长率达到29.7%，在世界电解铝产量中所占的比例由2001年的14%迅速上升至2007年的33%。在此期间，世界经济的高速发展、发达国家电解铝产业的转移、国内充足的资金、旺盛的需求、较高的行业回报率、新技术的发展以及政府调控措施的滞后都为国内电解铝行业的发展提供了良好的机遇。

不过在经历了2007年的扩建高峰之后，中国铝厂的扩建速度出现放缓，电解铝产量的月度增速开始逐步下滑，今年在电解铝企业主动减产情况下甚至出现负增长。国家统计局数据显示，2008年1—10月份中国电解铝产量为1114万吨，同比仅增长10.7%，而去年同期增长36%；而且自200您的试验机漏油吗？8年5月份以后，中国电解铝产量增速逐月下降，10月的产量增速下降至-0.2%。

中国电解铝月度产量和变化

数据来源：中国国家统计局

2.中国氧化铝供应增速逐步放缓

正是由于近几年电解铝产量一直保持高速甚至是超速增长，同时需求的强劲也拉动了氧化铝投资热的兴起，因此在200漏电断路器5—2006年期间，中国有大量新建氧化铝产能投产，2007年年底中国氧化铝生产总能力达到2528万吨/年，产量为1945.65万吨，已跃居世界首浆泵位。

近几年除中铝之外，其他氧化铝企业抓住机遇做大做强。截至2007年，这些企业的合计产能已占据中国氧化铝市场60％的份额，其中依靠进口铝土矿的山东魏桥铝电公司和山东茌平华宇氧化铝公司的产能均已达到400万吨/年，位居较有优势地位，而依靠地方资源的河南开曼铝业公司和三门峡东方希望氧化铝厂的规模也超过了100万吨/吨。

中铝和非中铝氧化铝产量对比

数据来源：中国有色金属协会

与电解铝相类似，我国氧化铝产能投放主要集中在2007年二季度，而在此之前几个月氧化铝的产量同比增长率均超过了50%，随后因价格回落，一些企业产能投放呈现放缓的趋势。国家统计局数据显示，2008年1—10月份中国氧化铝产量为1938万吨，同比仅增长20.4%，而去年同期增长49.7%；而且自2008年7月份以后，中国氧化铝产量增速逐月下降，10月的产量增速下降至12.9%。

中国氧化铝月度产量和变化

数据来源：中国国家统计局

3.铝土矿供应没有瓶颈

我国铝土矿资源较为丰富，截至2006年保有的资源储量为27.76亿吨，其中基础储量7.42亿吨，资源量2采取独特之蓄热、蓄冷结构0.35亿吨。主要分布在山西、河南、广西、贵州4省区，其资源储量合计占全国的90.26%。虽然我国铝土矿保有基础储量在世界上居第九位，但我国铝土矿资源主要是沉积型一水硬铝石，加工的能耗高、流程长、成本高，开采成本更高。因此，相对世界上主要的开采对象风化壳红土型三水软铝石而言，我国的铝土矿资源并不具备竞争优势。

随着中国氧化铝产量在2005年开始加速增长，市场对生产氧化铝的重要原料铝土矿的需求变得十分强劲。但铝土矿的开采受资源条件的制约而滞后于需求的增长，导致国内铝土矿的进口量出现大幅增加。特别是2007年进口铝土矿达到了2326万吨，进口矿生产的氧化铝占到国内氧化铝产量的48%，而今年前10个月也基本维持在这个水平。虽然我国对进口铝土矿的依存度很高，但有全球丰富铝土矿资源“撑腰”，我国铝土矿资源的短缺并不能构成供给瓶颈。

二、需求分析

从2002年以来，中国电解铝消费量年均保持20%左右的增长，2007年更是达到高峰。国际铝业协会数据显示，2007年全球原铝消费量为3780万吨，比2006年增长10.1%，净增消费量347万吨。而中国在2007年净增消费量约333万吨，这意味着在全球消费的增量当中中国贡献了96%，或者可以说中国一家在独自拉动全球的原铝消费增长。但进入2008年以后，受国内房地产、交通运输、电力投资增速下降的影响，电解铝需求明显放缓。2008年1—10月，中国电解铝的表观消费量为1115.8万吨，同比仅增长6%；其中10月份的表观消费量为109万吨，同比增速已降至-3%。

国内电解加热管铝表观消费量

数据来源:中国海关、中国国家统计局

中国电解铝的总需求可以大致分为两个部分：一是国内需求，二是出口。今年前10个月的数据显示，原铝和铝合金的净出口量为51.5万吨，占表观消费量的4.6%；铝制品净出口量为114.2万吨，占表观消费量的10.2%；剩余的85.1%较终在国内消费。因此我们可以将重点铝需求行业和铝出口结合起来进行分析，了解国内需求的现状。

1.重点行业分析

从2007年各行业用铝情况来看，铝需求量较大的为建筑行业，占总需求量的33%，其次分别是交通和电力，分别为24%和15%，这三个行业占国内原铝需求的72%。

（1）建筑行业

我国铝消费中建筑业消费占靠前位，因此建筑行业的发展，特别是房地产行业的发展对电解铝的需求具有很大的影响。近几年来，随着城市化进程的不断推进，建筑业用铝需求保持稳定增长。

数据来源：中国铝门窗幕墙委员会

但2008年以来，国家为抑制通货膨胀和防止经济过热，实施紧缩性货币政策，严格限制信贷增幅，房地产领域受到的冲击较为严重，铝需求受到的影响也较为明显。2008年1—11月，全国完成房地产开发投资26546亿元，同比增长22.7%，较上半年增速大幅回落10.8个百分点。与之对应的是，商品房施工面积和新开工面积月增幅在6月份以后都处于负增长。截至今年11月末，全国商品房空置面积1.36亿平方米，为有历以来的较高位，并从去年11月以来呈持续增长态商标模切机势。

2008年11月，政府为了刺激国内经济，初步计划在2010年底前投资4万亿，其中一项政策是，在未来三年投资9000亿用于廉租房、经济适用房以及棚户区改造。我们认为，该项政策对建筑用铝拉动有限。因为，即使一年3000亿左右的投资全部用于新建房屋，这也不到房不能马虎地产一年投资总额的10%，况且鉴于目前房地产市场的形势，我们预测政府可能通过采购房地产开发商手中现有房屋等多种方式来完成公布的投资额度。

（2）交通运输行业

我国铝消费中交通运输业需求占24%，其中汽车行业的发展对电解铝的需求影响较大。从2004年开始，我国汽车市场从卖方市场转变成买方市场，以私人购车为主的消费需求成为拉目前市场上部份电子拉力机的测控系统采取的是8位的单片机控制动车市增长的主要力量。

但受经济危机影响，2008年汽车消费需求下降明显。据中国汽车工业协会统计数据显示，2008年11月汽车销售68.51万辆，同比下降14.56%，是2008年以来第三个出现汽车销量同比负增长的月份，而且和8月、9月分别下滑6.35%、2.75%相比，11月的下滑幅度显著加大，这也直接导致今年1—11月汽车销量增速仅为9%，这是2005年以来首次出现。

作者:李莉 3196次浏览

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