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2022年08月23日

政府为达GDP目标政策刺激形成恶性循环

政府为达GDP目标政策刺激形成恶性循环2015-12-18 10:28:10 分享到:文/清华大学经济管理学院弗雷德曼讲席教授、副院长 白重恩

中国需要的是高效投资

十三五规划期间,中国潜在增长率有望实现6.65%,但是过去为实现增长目标而进行的强刺激不仅降低了投资效率,更使市场部门受挤压,导致企业盈利不佳而债务上升,形成恶性循环,进一步加大经济下行压力,因此实现经济增长的前提是跳出这个陷阱。

中国需要的是高效投资  我认为,对中国而言,6.65%的潜在增长率是一个非常合理的目标,十四五期间经济增速达到5.825%,十五五期间5.09%,2046年-2050年之间3.01%。如果能达到这样的增长率,我们很快就会在总量上超过美国。人均GDP要超过美国还很长,但不久的将来就能达到美国的一半,现在只有21%。

要实现6.65%的潜在增长率,首先要解决经济结构中投资占比过重的问题。2009年我们的投资率是44%,当时除中国以外的世界最大的20个经济体平均投资率是23%,仅有我们的一半。,超高的投资率确实对经济起到了拉动作用。

如果没有2008年的刺激政策,预测经济增长率要降低3%。但从投资回报率来看,2014年大概是5%左右,而银行平均贷款利率在7%以上,减去通胀的1.5%,整个社会算起来不亏不赚;另外,我国投资率高但全要素生产率增长慢,原因就在于我们的投资过多以至于很难消化,造成产能过剩和很多资源闲置,最终导致效率降低。而过高的投资率也严重压制了消费的增长。

如果要保持适当的增长率,同时又保持消费以最快的速度增长,从现在到2050年,投资率应从现在48%下降到35%,也就是每年降4个百分点。

但投资率下降并不代表不投资,而是投资增速要掌握在适当的幅度,保证高效。当前中国经济中有三个反常现象:一是经济增速下行时,实际利率却一直在上升;二是尽管实际利率在上升,但资金回报率却在下降;三是其他国家经济增长时工资上升速度慢于GDP增速,但我国却相反。

为何会出现这样的情况?我们掉入了一个陷阱,即为了达到一个经济增长目标而去刺激的时候,靠市场力量很难做到,于是政策刺激就会使得政策引导的投资变得更多,这不仅降低了投资效率,而且政策扶持部门占有的资源越来越多,对市场部门造成挤压,企业面临高成本更不愿意投资,由此形成恶性循环。不仅如此,债务增长过快使大银行不愿意给企业贷款,企业不盈利而债务成本又高,导致它不得不借旧换新。债务越来越多,风险也越来越大,形成又一个恶性循环。

要从陷阱中跳出来,首先不能把增长目标定得过高,如果刺激不了,造成资金成本高,资金链条就会断掉,所以需要适应较低的增速或者中高速。而且如果达到6.6%的增长速度,也会实现2010年到2020年之间收入翻番的目标。

其次是财政政策要从过去的刺激投资转向降低企业税收负担,让企业提高投资回报率,以市场以中高速扩张就不需要再刺激。另外,加快户籍城镇化的步伐,保持比较稳定的劳动供给。此外,还要更多的调动地方政府的积极性,让经济更有效快速发展。

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