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基建资金受限增速恐难上冲 稳增长遭掣肘

和讯网消息 针对近期20多个省份发布今年固定资产投资目标规模加起来超过45万亿的消息，引发市场对投资刺激计划的联想。虽然发改委新闻发言人李朴民回应，固定资产投资规模和投资刺激计划不是一回事，不具有可比性，但中金固收分析称，从各省市地方政府对固定资产投资目标增速来看，政府推动基建支撑经济的意愿较为强烈。

国家发改委投资研究所研究员刘立峰在接受媒体采访时也表示，经济下行压力依然较大，一些企业经营困难，经济增长新动力(310328,基金吧)不足，稳增长已经逐步上升为宏观调控的主要目标。

不过，“基建投资增速受制于资金来源，预计难上冲，稳中小幅回落的概率大”，申万宏源(000166,股吧)分析师孟祥娟表示。

据和讯网(微信号：hexunofficial)了解，基建投资资金来源分为国家预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金。其中自筹资金占比最高为62.9%。

当前，2016年基建投资资金来源中自筹资金和其他资金，包括细分的政府性基金支出、地方政府新增债、专项建设债、城投债净融资、投向基建的信托已经公布，申万宏源结合预算内资金以及国内贷款根据固定资产投资资金来源中这两大项中基建的占比估算，分析得出2016年基建资金来源增速小幅回落。

具体来看，政府性基金支出、国家预算内资金和贷款是基建投资的主要资金来源。从分项增速来看，占比最高的政府性基金增速由负转正，带动2016年估算的基建投资资金来源增速14%，相比去年小幅回落0.1个百分点。

孟祥娟预计，2017年估算的基建投资资金来源增速较或2016年小幅回落，增速为13.8%左右，而实际基建资金来源增速回落0.6个百分点至12.3%。

不过，中金固收梳理各省公开的信息发现，2017年基建发力仍主要是市政工程，各省市的投资目标都在千亿甚至万亿以上。在政府工作报告中，各省市也都提到加快投资，主要用于基础设施建设、工业、环境和民生等方面。

国家信息中心经济预测部高级经济师朱敏表示，政府更易于通过基建投资稳定经济增长，同时中西部地区投资的空间还比较大，很多地方高铁不通、道路不畅、消费环境不完善，都还需要巨大的投资。

面对巨大的投资空间，对于资金来源受限的问题，孟祥娟详细解释称，积极财政政策下，随着减费降税政策的实施，2017年财政收入增速将继续放缓，即使财政赤字率上调，整体财政支出增速也将面临回落压力。此外，受债市调整以及城投债置换影响，城投债净融资额增速预计大幅回落。

通过汇总预测的基建资金来源规模后，孟祥娟表示，2017年资金来源中政府性基金支出、城投债净融资、贷款占比下降，而国家预算内资金、地方政府新增债、专项建设债、信托占比整体提升。在基建资金来源增速小幅下行的情况下，预计基建投资增速由2016年的15.8%回落至15%。

由此引发对债市的影响，孟祥娟表示，维持2017年债市是震荡市、10年国债收益率2.8%-3.5%的判断不变，伴随经济和通胀回落，以及监管政策的明朗，预计2季度债券收益率有望明显下行。

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