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新经济企业蜂拥上市 泡沫破裂前夜？

文/资深财经记者 洪偌馨

这些新经济独角兽们可能已经等不到那个软着陆的过程，在IPO前夜便要接受估值缩水的命运。只是，再坎坷的路也是路，趟过去或许还有柳暗花明的一天。

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曾经被市场寄予厚望的新经济股，眼下看来非但不能提振市场，甚至有些自顾不暇了。

先是小米宣布暂缓CDR发行，市值更从最早传言的千亿美金，降到550-700亿美元；而后另一家新经济巨头美团，也不顾低迷的市场行情毅然加速了IPO进程，于上周递交了招股书。连成立不足三年的电商界新锐拼多多也在今天传出消息，或将于下周向美国SEC递交上市文件。

曾经在一级市场春风得意、备受推崇的巨头们都尚且如此，那些中小型新经济企业的表现自然也不会太好。从已上市公司的股价走势来看，过去几个月可以说是惨不忍睹。

港股市场主要新经济股表现(若上市未满半年，则半年来涨跌幅以上市当日收盘价为基础计算)

与新经济概念的火爆相比，今年以来港股市场对于新经济公司IPO的反应几乎可以用冷淡来行使。根据德勤发布的一份报告，今年香港市场上前五大新股融资共计316亿港元，整体比去年同期的379亿港元减少17% ，新经济新股成为今年迄今全港最大型新股。

而整体来看，2018年上半年，香港市场有101只新股发行，数量位居全球各个市场之首，较去年同期上涨了49%，亦是多年来的新高。但总融资额503亿，却较去年同期下降了8%，也是自2016年以来的低位。

大洋彼岸的美国市场，情况也同样不乐观。至少对于中概股来说，可能正在进入一段“至暗时刻”。京东、网易、爱奇艺、阿里巴巴等一批颇具代表性的中国新经济概念股都在上半年告别了2017年的上涨行情，转而进入下跌车道。

京东在5月底股价一度跌穿35美元，较今年1月时超过50美元的股价跌去30%，市值蒸发超过230亿美金；同样是在近半年时间，网易也经历了股价从巅峰跌至谷底。去年底，网易股价最高攀升至337美元/股，到今年五月底则跌至不足223美元/股，半年内市值跌去41%。

相比之下，市场对于3月上市的爱奇艺已经非常仁慈，尽管上市首日破发，但是在近一个月股价持续上扬至46美元，不过仍难敌中概股整体下挫的大势，近一周已跌回30美元附近。

而我们关注的新金融领域，因为还受到监管整治、行业洗牌等因素的叠加影响，股价表现则更为惨烈，较IPO挂牌价跌幅最大的信而富已经跌去81%，现在市值仅1.58亿美元。

美股市场金融科技中概股表现(若上市未满半年，则半年来涨跌幅以上市当日收盘价为基础计算)

昨日晚间，刚刚登陆纳斯达克的二手车电商第一股——优信，更是在挂牌前临时下调发行价、缩减融资规模。即便如此，优信也在开盘不久后一度破发，最终当日报收9.67美元，总市值29.67亿美元。

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剧情的反转总是那么突然。

就在今年一月，恒生指数冲到33484点，打破了十年前创下的历史高点。李小加放宽政策喜迎独角兽、提振香港市场的声音还未落下，大家刚刚张开双臂准备迎接港股久违的黄金时代，却迎来了恒指的急转直下。

昨日，恒指低开80点，曾一度低见28505.09，创下年内新低。那么问题来了，为什么二级市场如此低迷，这些新经济独角兽们依然奋不顾身，不惜“流血”上市？

因为，一级市场更惨啊。

“募资越来越难，GP们势必开始珍惜子弹。”易凯资本CEO王冉前不久发了这样一条朋友圈。而后，他在接受创业家采访时系统地阐述了自己的判断，又一次拉响了“资本寒冬”的警报。

为什么说“又一次”，emmm……因为几乎每两年这几位投资大佬都会做出一次类似的警示。

截图来自2016年7月馨金融发布的文章

然而这一次，包老板的态度要积极很多(传送门：《新经济如果有100步，现在只走了20步》。毕竟，押注新经济市场的华兴资本也刚刚在港提交了招股书。

相比之下，王冉的措辞要严厉的多。“与去年同期相比，我们判断今年下半年流入一级市场的资金将会出现断崖式下跌，至少减少50-60%，甚至可能减少70%-80%。”

他预计，受此影响，中国一级市场的估值水平半年内会普降30%，个别之前泡沫比较严重的领域甚至可能会下降50%以上。这一轮肯定会比2015年、2016年更惨烈。

“今年很多独角兽扎堆IPO主要是想借着最后的时间窗口，把该办的事办了。如果未来3年都是一个很好的市场，随时可以‘割韭菜’，他们就不会急着IPO了。”王冉说到。

一级市场融资难、“窗口期”将关闭、牛市进入尾声，这都成为这些新经济巨头们决意放手一搏的直接原因。毕竟，只有备好资金，才有可能度过漫长的“寒冬”，而IPO无疑是这些巨头们储存“弹药”的最佳途径。

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普遍的观点认为，在外受贸易战等因素影响，在内以资管新规为代表的一系列去杠杆举措加速了这一波熊市的来临。

事实上，这波金融去杠杆的大潮从2016年下半年便已拉开序幕(普遍以2016年7月或10月的中央政治局会议为标志)，一直到今年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“资管新规”)出台为节点渐入高潮。

追溯到根源，银行体系是一、二市场资金最主要的来源渠道，这一关闸限水，自然资源紧缺。一个PE负责人说，最近募资越来越难，LP们都缺钱，因为大部分都是企业主，自己企业融资都出现了问题哪有钱来投资。

根据投中研究院的统计，2018年一季度，国内VC/PE机构完成募集基金规模110.3亿美元，同比下降74.85%；4月，情况继续恶化，VC/PE市场完成募资规模下降85.78%，数量同比下降69.41%。

而到了最新统计的5月份，情况则更为严峻。完成募集基金在募资规模和数量上都大幅下降，募资规模同比降幅甚至高达90%，数量同比下降 76%。募资规模和数量环比分别为- 78.94%和-44.19%。

如果再把视线放远一些，外部环境的变化也加速市场的不确定性。摩根士丹利就在本月20号发布的研报中表示，利率上升、人民币走弱、以及中美贸易前景的不确定性，将影响到亚洲经济增长和企业利润。

“而香港尤其如此，这是因为香港的货币政策与美国挂钩，且香港资本市场对中国大陆的依赖性又尤为强烈。”摩根士丹利还同时大幅下调了香港恒生指数的12个月目标约10%至27200点。

在资本充裕的时间点完成融资，在“资本寒冬”寻求变现，摆在这些新经济领域的独角兽们面前的必然不是一条坦途。

事实上，从两三年前开始，关于中国一级市场估值过高的质疑便不绝于耳。当时，我们分享的一篇文章就写到，私募市场与公开市场的估值差异最终总会消失——要么是通过IPO逐步拉低价格，要么是上市前估值突然大跌。

现在看来，这些新经济独角兽们可能已经等不到那个软着陆的过程，在IPO前夜便要接受估值缩水的命运。只是，再坎坷的路也是路，趟过去或许还有柳暗花明的一天。

除了前述华兴资本，从上周一(6月18日)至今，已有招聘网站猎聘网、互联网室内设计网站齐家网、以及手机直播平台映客通过聆讯，在线旅游平台同城艺龙、找钢网、以及第三方移动平台汇量科技先后在港交所提交招股书。此外，据馨金融了解，未来一个月至少还有2-3家新金融公司将在美递交上市文件。

一大波新经济公司已经在路上了，希望市场还接得住。(朋友总结：感觉这像地震来前的青蛙跑路。o(╯□╰)o)

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